• Eurofly S.p.A.è una società che opera nel settore aeronautico dal 1989 e che attualmente gestisce una flotta di 8 Airbus A320 per Voli a Medio Raggio e 3 Airbus A330 per Voli a Lungo Raggio tutti in locazione operativa, e un Airbus A319 CJ/LR per il collegamento Milano New York All business.
  
  
• Fino al 2003 (anno della ristrutturazione, meglio, del "salvataggio") la società era controllata da Alitalia S.p.A. che ha ceduto (nel settembre dello stesso anno) l'80% del pacchetto azionario al fondo lussemburghese Spinnaker Luxembourg contro un corrispettivo di circa 10,4 euro/mil, pari a 1,94 euro per azione.
  
  
• A luglio del 2004 il Fondo ha dato seguito al diritto di opzione concessole da Alitalia acquistando il restante 20% per un corrispettivo di circa 2,6 euro/mil pari sempre a 1,94 euro per azione. Quindi, con circa 13 euro/mil la Spinnaker Luxembourg si è "portata a casa" la Eurofly.

Il settore in cui opera la Società non è dei più agevoli. Le traversie dell'Alitalia sono rappresentative della difficoltà di una grande Compagnia; il fallimento della Gandalf è la conclusione di un progetto di inserimento nel trasporto aereo non sufficientemente supportato nell'impostazione e nella gestione industriale. Fra i casi estremi dell'Alitalia e della Gandalf, si inseriscono i temi, i problemi e le aspettative di numerose altre compagnie con "l'affanno", fra le quali, si può annoverare, "Volare".

Gli avvicendamenti nella compagine azionaria di Eurofly sono rappresentativi di un passato tutt'altro che tranquillo.

Il 12 dicembre 2005 ha preso il via l'Offerta Pubblica Globale che riguarda n. 6.300.000 azioni che corrispondono al 48,6% del capitale sociale. L'operazione si concluderà il 16 c.m.
Global Coordinator sono Banca Profilo e Centrobanca che funge anche da responsabile del collocamento e Sponsor.
Joint Lead Manager per il collocamento istituzionale sono, invece, Banca Generali e Collins Stewart.

Unico azionista venditore è il Fondo Spinnaker Luxembourg S.A. di cui la Banca Profilo (nonchè Global Coordinator della IPO) detiene il 57,9% e che vendendo 400.000 azioni (solo un anno fa acquistate a 1,94 euro) incasserà una plusvalenza di circa 2 euro/mil in caso di collocamento a 7,1 per azione, mentre di 1,5 euro/mil in caso di collocamento a 5,7 euro per azione. Ben più interessante risulta essere, invece, la plusvalenza "teorica" in "mano" al Fondo che si aggirerebbe tra i 22 e i 30 euro/mil.
L'intervallo di valorizzazione indicativo per azione è compreso tra i 5,7 e i 7,1 euro.
L'operazione prevede il collocamento di n. 6.300.000 azioni rivenienti da un aumento di capitale.

Si riporta di seguito la tabella con l'indicazione del possesso azionario prima e post collocamento:

Devono essere sottolineati i rapporti di "potenziale conflitto di interesse" tra la Società e il Global Coordinator Banca Profilo che ha accordato alla Eurofly un affidamento pari a 15 euro/mil già totalmente utilizzato, e si è impegnata a mettere a disposizione della Società una ulteriore linea di credito dell'importo di 2,5 euro/mil; inoltre, ha percepito un compenso di 300.000 euro (oltre accessori di legge) per attività di consulenza propedeutica all'Operazione di Offerta.
Banca Profilo si trova ad essere, quindi, contemporaneamente: socio di maggioranza, creditore e consulente della Eurofly! Una vera banca "tuttofare"!

Per quanto riguarda i dividendi nel Prospetto Informativo si legge che fra gli altri "Fattori di Rischio relativi alla Società" vi è la "Distribuzione dei dividendi", rischio che pare si sia concretizzato solo dopo la decisione del collocamento di Eurofly in Borsa. Nel 2005 i conti chiuderanno in perdita anche se l'Amministratore Delegato Augusto Angioletti la definisce "lieve" (al 30 giugno 2005 il risultato d'esercizio saldava in negativo già di 3,2 euro/mil); nel 2004 il Risultato d'esercizio era, invece, in "vistoso" utile per quasi 7 euro/mil.

Dal Prospetto Informativo si rileva che:

• in data 11 maggio 2005 l'assemblea ordinaria, (e cioè l'unico azionista), aveva deciso di costituire una "riserva speciale" da utili non distribuiti;
  
  
• il 26 maggio 2005 l'assemblea straordinaria ai sensi dell'art. 29 dello Statuto sociale che prevede che "possa deliberare l'assegnazione di utili o riserve costituite da utili ai prestatori di lavoro dipendenti della Società o di società controllate mediante l'emissione, sino all'ammontare corrispondente agli utili stessi, di azioni ordinarie senza alcun vincolo o di speciali categorie di azioni da assegnare individualmente ai prestatori di lavoro, ai sensi dell'art. 2349 c.c." ha delegato al Consiglio di Amministrazione, ai sensi dell'art. 2443 c.c, la facoltà di aumentare il capitale sociale a titolo gratuito utilizzando la "riserva speciale" precedentemente costituita;
  
  
• il primo luglio 2005, in esecuzione della delega ricevuta, il CDA ha deliberato di aumentare di euro 398.980 il capitale sociale emettendo n. 398.980 azioni ordinarie del valore nominale di 1 euro cadauna delle quali n. 298.380 assegnate al Comandante nonchè Amministratore Delegato della Società Augusto Angioletti.

Di sicuro interesse sarebbe conoscere:

• le motivazioni dell'assegnazione;
• i parametri per l'identificazione dei dipendenti che possono essere inclusi nella rosa dei pochi fortunati destinatari;
• sapere se e come ha partecipato l'Amministratore Delegato alla delibera per l'assegnazione che lo vede il maggiore beneficiario;
• se in futuro prima di distribuire eventuali dividendi al mercato sia previsto l'accantonamento degli utili (e se sì in che misura) alla "Riserva Speciale" da distribuire sotto forma di azioni gratuite ai dipendenti "meritevoli" discrezionalmente individuati dal CDA.

Il Fondo Spinnaker Luxembourg (controllato da Banca Profilo) ha venduto il 15 settembre 2005 sempre all'Amministratore Delegato (tramite la società Singins Consultadoria Economica e Marketing Lda con sede a Madeira) n. 368.312 azioni della società per un importo totale di 775.000 euro pari a 2,1 euro per azione.

Si legge nel prospetto informativo che "il corrispettivo del predetto trasferimento è stato determinato all'esito di trattative tra le parti e non è stato oggetto di valutazione da parte di terzi". Due mesi dopo il valore delle azioni di Eurofly è stato individuato dalla Società - cosi si legge nel comunicato stampa diramato in data 9 dicembre 2005 - "d'intesa con i Joint Global Coordinator dell'Offerta Globale Banca Profilo e Centrobanca" in un intervallo tra i 5,7 e i 7,1 euro per azione. Così vendendo, l'azionista di maggioranza (vendendo prima) ha "perso" da 1,3 euro/mil a 1,8 euro/mil.
Di contro il valore del pacchetto azionario detenuto da Augusto Angioletti aumenterà di pari importo.

Come si amplia il numero delle azioni da offrire al mercato, facendone, anche "beneficiare" gli azionisti venditori, è una tecnica ormai collaudata e più che nota.

Quanto al conflitto di interesse, pare sia sufficiente non occultarlo.

Il rispetto dell'etica?

Eurofly offre in merito eloquente esempio e conferma con una sapiente regia.